Joshua Cook adalah rakan kongsi korporat dan sekuriti di firma undang-undang perniagaan Gunderson Dettmer, di mana beliau mengkhususkan diri dalam perwakilan syarikat pertumbuhan baru dan dana pelaburan ekuiti persendirian

Dalam pandangan ini, Cook memberikan pandangannya tentang perkembangan dalam penggunaan kasus blockchain yang semakin berkembang, dengan memperhatikan cara teknologi menambah proses pengumpulan dana tradisional – untuk lebih baik dan lebih buruk


Adakah ICO bersedia untuk mengganggu dunia VC? Spoiler alert: belum.

Saya telah menghabiskan seluruh kerjaya saya melakukan tawaran usaha untuk syarikat teknologi dan saya tahu yang baik, buruk dan hodoh pengumpulan dana. Saya juga melihat para pemegang saham syarikat swasta, yang kerap kali berhadapan dengan saham syarikat swasta kerana tidak pernah menjadi cara yang cekap untuk menjualnya.

Jualan Token hanya boleh mengubah semua itu.

Pada hari-hari yang buruk (iaitu seperti enam bulan yang lalu), jalan pembangunan untuk permulaan perisian kelihatan sedikit seperti ini:

  • Langkah 1: Menggabungkan
  • Langkah 2: Membina pasukan dan produk, menjana pendapatan dan asas pengguna yang besar
  • Langkah 3: Dapatkan VC untuk membeli ~ 25% daripada ekuiti anda
  • Langkah 4: Ulangi langkah 2 dan langkah 3 pada nilai-nilai yang semakin meningkat dan nombor asas pengguna yang lebih besar sehingga anda boleh menjual syarikat itu atau membawanya secara terbuka

Jualan Token (juga dikenali sebagai tawaran duit syiling awal – walaupun peguam anda membencinya apabila anda memanggil mereka itu) nampaknya menawarkan hack hebat.

Walaupun syarikat VC mengharapkan untuk melihat produk yang berfungsi sebelum melabur, beberapa syarikat perisian menaikkan jutaan kertas putih. Dan walaupun tidak setiap projek adalah pilihan yang jelas untuk blockchain, sesetengah syarikat kesan rangkaian yang pernah bergantung pada skala untuk menarik VCs adalah melengkung pendek proses ini dengan menjual token sebaliknya – dalam beberapa kes meningkatkan 10x nilai dalam 1/10 waktu

Matematik yang terbalik itu mempunyai banyak firma dan pelabur yang bergelut untuk memikirkan jika mereka harus masuk ke dalam tergesa-gesa token.

Keuntungan dan risiko

Token mempunyai beberapa kelebihan menarik mengenai pembiayaan ekuiti konvensional bagi kedua-dua penerbit dan pembeli:

  • Sekiranya bukan keselamatan (dan itu adalah $ 64 bilion "jika"), anda boleh membuat tawaran awam dengan akhbar . Undang-undang sekuriti menyekat pembiayaan modal teroka yang paling tradisional hanya kepada para pelabur yang bertauliah dan melarang pemasaran secara umum tawaran untuk menaikkan permintaan. Jika persembahan dibuka kepada sesiapa yang mempunyai sambungan internet, ia mungkin demokrasi usaha melabur cara editor berita demokrasi Facebook (untuk lebih baik DAN lebih teruk). Ia juga boleh melepaskan ekor panjang pembeli runcit – walaupun pastinya terdapat perbincangan dasar mengenai sama ada itu perkara yang baik.
  • Token adalah cecair. Selagi terdapat crypto-exchange yang berfungsi, token lebih cair daripada stok syarikat swasta. Dan kerana pasaran crypto lebih telus, anda sebenarnya dapat melihat harga aset global dalam masa nyata. Pasaran ekuiti syarikat persendirian lebih kurang cair sepenuhnya. Transaksi yang berlaku biasanya rumit, perlahan dan agak besar.

Tetapi, dan itu besar tetapi …

  • Ia boleh menjadi sangat tidak cekap bagi penerbit. Apabila syarikat menjual ekuiti untuk mengumpul wang, ia tidak membayar apa-apa cukai pendapatan ke atas hasil. Apabila syarikat menaikkan wang melalui jualan token, hasil itu dianggap sebagai pendapatan, dan oleh itu tertakluk kepada cukai. Di A.S., anda menjangka membayar kira-kira 40 peratus daripada setiap dolar yang dibangkitkan. Walaupun sesetengah jualan boleh distrukturkan melalui entiti bebas cukai dan / atau luar pesisir, penstrukturan itu lebih mahal, lebih rumit dan berisiko daripada pembiayaan teroka tradisional.
  • Penerbit mempunyai kepastian undang-undang yang kecil (iaitu anda mungkin tidak tahu bahawa anda melanggar undang-undang, tetapi kejahilan tidak akan menjadi pertahanan). Walaupun selepas Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) ditimbang di dengan tajuk bertajuk "Keluaran No. 81207/25 Julai 2017: Laporan Penyiasatan Menurut Seksyen 21 (a) Akta Bursa Sekuriti 1934 : DAO, "masih terdapat ketidakpastian penting sama ada token adalah keselamatan. Sekretariat SEC enggan memberikan ujian garis terang, malah menekankan bahawa setiap jualan mesti dipertimbangkan secara individu.
    Untuk merumitkan lagi perkara-perkara, sementara tumpuan sehingga kini telah berada di kedudukan SEC, SEC bukanlah satu-satunya pelakon berpotensi dalam menguatkuasakan undang-undang sekuriti. Peguam Plaintif, penasihat sekuriti negeri dan penaja sekuriti negeri semua akan mengambil minat aktif dalam penjualan ini. Sebagai tindak balas terhadap ketidakpastian peraturan, kami melihat projek-projek seperti Filecoin secara sukarela memilih untuk menjalankan tawaran SAFT mematuhi Peraturan 506 (b) dan Kaedah 506 (c) bagi penjualan pra-jualan dan jualan awam masing-masing (iaitu pelabur yang diakreditasi sahaja).
  • Jika penerbit berusaha "melakukannya dengan betul," penjualan token adalah (sekarang) lebih perlahan dan lebih mahal daripada menaikkan ekuiti.
    Banyak projek menyediakan pembeli mereka dengan dokumen terma jualan, yang berbunyi seperti prospektus mini-IPO. Menyediakan satu adalah akujatan khusus yang perlu disesuaikan untuk setiap projek. Ini kerana kos jualan yang sering ditawarkan global, penerbit risiko yang lebih banyak memilih untuk menjalankan analisis pengawalseliaan dan cukai untuk setiap bidangkuasa yang mereka jual (misalnya Jepun, Kanada, Jerman) dan juga AS. lebih banyak wang.
  • Anda seorang pemegang token dan anda kehilangan kunci peribadi anda? Oh baiklah. Dalam pembiayaan konvensional, penerbit adalah pihak ketiga yang dipercayai. Jika anda kehilangan sijil stok anda, penerbit akan hampir selalu memberi anda yang baru jika anda bersumpah dengan merah jambu bahawa anda benar-benar kehilangannya. Tetapi jika anda kehilangan kunci peribadi anda untuk dompet anda atau jika dompet anda sebaliknya dikompromikan, welp … yang menyebalkan.
    Walaupun ia aksiomatik bahawa "pihak ketiga yang dipercayai adalah lubang keselamatan," dalam pengalaman saya, terdapat lubang keselamatan yang lain , dan ia duduk di antara kerusi dan papan kekunci. Dompet Multi-sig dan inovasi lain boleh membantu menimbulkan risiko kerugian bagi pemegang token, dan orang mungkin lebih berhati-hati dengan aset jika mereka tahu tidak ada bersumpah merah jambu dalam crypto, tetapi hanya masa akan memberitahu. Satu perkara yang kita tahu pasti ialah tidak ada "affidavit crypto yang hilang."

Model pembiayaan tanpa VC?

Tapi mari kita anggap bahawa pasaran mendapat selesa dengan kelemahan sekitar penjualan token; SEC memberi panduan yang jelas bahawa penjualan token bukan penawaran sekuriti, dan penjualan token awam menggantikan pembiayaan usaha konvensional – sekurang-kurangnya untuk syarikat perisian tertentu. Di dunia masa depan, kapitalis teroka akan sama sekali tidak disintermediasi, kan?

Saya tidak pasti tentang itu. Dana Venture sudah menyediakan sesuatu fungsi curation di Wild West jualan token. Filecoin terutamanya (dan tidak tanpa kontroversi) menjalankan pra-penjualan dengan sejumlah dana teroka peringkat teratas yang menyertai. Begitu juga, Bancor menganggap penglibatan Tim Draper dengan jualan tokennya. Benar atau salah, penyertaan dana tertentu dalam penjualan token seolah-olah memberikan satu projek legitimasi.

Walaupun anekdot, saya melihat orang (termasuk diri saya) tertarik kepada jualan token yang tidak mempunyai teknik teknikal untuk menilai kertas putih. Proof-of-spacetime kedengarannya menakjubkan, tapi mari jujur, saya tidak tahu sama ada "tuple algoritma masa polinomial" adalah pendekatan yang tepat untuk masalah itu kerana saya tidak tahu apa yang "tuple algoritma masa polinomial "adalah.

Tetapi jika saya tahu bahawa dana usaha yang menyokong syarikat-syarikat yang membina internet menyokong projek blockchain tertentu, maka mungkin saya akan menangguhkan pendapat mereka mengenai algoritma masa polinomial

Fenomena jualan token mempunyai potensi yang luar biasa, tetapi masih dalam tahap awal. Saya boleh membayangkan pasaran token global selari dengan pasaran ekuiti konvensional dengan kecairan yang sama dan kelajuan pelaksanaan.

Pastinya, penjualan token mempunyai rawatan cukai yang buruk, struktur pengawalan yang boleh dipersoalkan dan undang-undang undang-undang yang membendung pembiayaan teroka konvensional, tetapi ini sedang merosakkan pasaran yang baru.

Akankah jualan token akhirnya menggantikan pembiayaan usaha tradisional? Pelabur teratas dari Andreessen, DFJ, Sequoia dan Union Square telah meletakkan pertaruhan bahawa mereka mungkin.

Man pada syiling imej melalui Shutterstock


                     Pemimpin dalam berita blockchain, CoinDesk berusaha untuk menawarkan platform terbuka untuk perbincangan dan perbincangan mengenai segala hal yang menghalang artikel dengan menyumbang. Oleh itu, pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini adalah karya penulis sendiri dan tidak semestinya mencerminkan pandangan CoinDesk.

Untuk maklumat lanjut mengenai bagaimana anda dapat menyerahkan pendapat atau artikel analisis, lihat ] Panduan Kerjasama Editorial atau e-mel [email protected] .
                


Artikel teresebut dipapar and diterjema dari petikan sini.